Apesar de estar ligeiramente acima das expectativas, o lançamento de hoje mostrou que a inflação geral continua a cair rapidamente em relação aos níveis de dois dígitos de apenas alguns meses atrás. No entanto, a inflação subjacente permanece teimosamente alta, em 6,9%, e agora está ligeiramente acima do nível da inflação principal. Isso apresenta um dilema para o Banco da Inglaterra (BoE), já que ele desejará ver essa medida menos volátil diminuir para sugerir que as pressões de custo estão retornando de forma sustentável à meta.
O núcleo da inflação sugere uma dinâmica de inflação subjacente mais rígida, uma vez que o crescimento dos custos de serviços continuou a acelerar. O crescimento salarial de ontem sugere que o recuo desejado na inflação de serviços pode ser evasivo no curto prazo, já que o crescimento salarial regular – um dos principais impulsionadores dos custos de serviços – subiu para quase 8%. Em contraste, a inflação de bens voltou a abrandar, uma vez que continua a cair dos níveis muito elevados observados no ano passado. Os dados mais recentes mostraram uma indicação mais clara de que o crescimento do custo dos alimentos agora está diminuindo, ajudando a reforçar a redução da inflação plena. Junto com os custos de energia, estes tendem a ser os elementos de inflação mais transitórios. Os custos de energia deixaram de ser o contribuinte mais significativo para a inflação, agora puxando na direção oposta.
Em contraste com as indicações do Fed e do BCE, os investidores continuam mais céticos quanto à capacidade do BoE de retornar consistentemente a inflação para a meta de 2% no longo prazo. As taxas de equilíbrio de expectativa para títulos de 10 anos no Reino Unido continuam a precificar um prêmio de inflação maior, indicando menos confiança na capacidade do BoE de cumprir seu mandato. Os mercados estão precificando aproximadamente de duas a três elevações ao longo do restante do ano, pois persistem preocupações sobre até que ponto o BoE decidirá ir para derrotar completamente a inflação. No entanto, o BoE está ciente de que tem apenas um tempo limitado antes que as condições financeiras mais apertadas comecem a afetar mais amplamente a economia. Por exemplo, os tomadores de empréstimos hipotecários fecharam cada vez mais acordos de taxas fixas mais longas no ano anterior ao rápido aumento das taxas de juros. Essa extensão do prazo da dívida cria um certo espaço de manobra para esses mutuários, mas ainda deixa provavelmente uma transmissão intensiva da política monetária mais restritiva a ser realizada para os detentores de hipotecas. Embora o BoE esteja ciente dessa potencial bomba-relógio hipotecária, ele está preso entre seu mandato de inflação e preocupações sobre causar um pouso econômico mais difícil.
. Por: Oliver Blackbourn, gestor de portfólio multi-ativos na Janus Henderson Investors.